策略股需求疲软原油价格上行高度受限

　　近期，中东地缘政治危机不断升级，以色列与伊朗之间冲突升温策略股，市场担忧中东地区的原油供应会因此遭到破坏，国际原油价格一度大幅上涨。其中，NYMEX的WTI原油期货8月合约价格一度攀升至75.5美元／桶，这给当前处于供应过剩状态的原油市场带来了一定的利好。

　　展望未来，原油价格能否持续反弹以及反弹高度如何，深受以伊冲突持续的时间以及发展态势的影响。一旦爆发更大范围的战争，或者战争演变为持久战，那么原油供应中断的风险将显著增加，库存消耗速度也会加快，原油可能冲击更高价位。基于对2025年全球经济增长放缓以及原油需求疲软的判断，原油价格的反弹高度受限。

　　中东战争引发供给担忧

　　6月13日至今，以色列与伊朗之间的战争引发了投资者对中东原油供给的担忧。本轮冲突与2024年4月和10月双方的两次短暂冲突不同，战争烈度极大，双方已开始互相攻击石油设施。以色列袭击了伊朗的南帕尔斯天然气田，伊朗则对以色列海法湾的炼油厂发动导弹袭击，目前该炼油厂所有设施已被迫关闭。在长时间的冲突过程中，中东地区的油气设施遭受损害，这无疑对原油供应造成极大的影响。

　　此外策略股，市场对国际原油运输的担忧也在同步升温。伊朗方面表示，如果美国介入当前冲突，伊朗将封锁霍尔木兹海峡。一旦伊朗实施封锁或者干扰原油运输，那么运输成本将会被抬高。不过，从现实角度来看，伊朗完全封锁霍尔木兹海峡的可能性极低，主要有以下几方面原因：

　　其一，在物理层面，伊朗很难实现对霍尔木兹海峡的完全封锁。霍尔木兹海峡连接着波斯湾和阿拉伯海，宽度在35~60英里，其中大部分海域属于阿曼，并不在伊朗的控制范围内。由于海峡宽度较大，伊朗几乎不具备从物理上全面封锁该海峡的能力。虽然有不少船只需要经过伊朗水域，但它们依然能够通过阿联酋和阿曼的水域绕行，并非完全依赖伊朗控制的水道。回顾历史，尽管伊朗在2011年、2012年以及2018年多次威胁要关闭霍尔木兹海峡，但最终都因各种现实制约因素而未真正付诸行动。

　　其二，伊朗本国大量民生物资依赖通过霍尔木兹海峡进口。一旦海峡关闭，伊朗自身将首当其冲，这无疑会对伊朗国内的民生和经济造成严重冲击。

　　其三，封锁霍尔木兹海峡对伊朗没有任何实质性好处，反而会引发其他国家对伊朗的不满。在当前伊朗被动应对以色列袭击的背景下，伊朗不大可能主动做出这种激起众怒的举动。

　　原油增产受低价影响策略股

　　2022年以来，OPEC+在不同阶段实施减产举措以稳定市场。这些举措包括每日200万桶的正式减产、每日166万桶的自愿减产，以及每日220万桶的额外自愿减产计划。2024年12月，OPEC+达成协议，决定从2025年4月起按月逐步削减产量，每月减少幅度为13.8万桶／日。但实际情况是，OPEC+的8个成员国在6月将日产量提高了41.1万桶，7月还将进一步增产41.1万桶／日，这一增产量相当于每日220万桶额外自愿减产规模的37.3%。

　　此外，低油价已促使美国页岩油的活跃钻机数量出现下降。贝克休斯发布的数据显示，6月13日当周，美国原油活跃钻机数量降至439个，2月时曾一度增至488个。截至6月6日当周，美国原油产量降至1342.8万桶／日，去年12月曾冲高至1360.4万桶／日。

　　俄罗斯的原油产量和出口量同样因原油过剩而下滑，但美国制裁对其出口的影响较为有限。数据显示，5月，俄罗斯原油产量下降10万桶／日，至910万桶／日；石油及石油产品出口减少23万桶／日，降至730万桶／日。

图为OPEC预估产能与产量

　　原油消费前景未有改善

　　特朗普政府推行的关税政策给2025年全球经济带来了冲击，众多机构如OPEC、IEA、EIA等纷纷下调对2025年全球原油消费增长的预估。EIA在5月发布的短期能源展望中预测，鉴于全球经济增长放缓，未来两年内，原油及其他燃料的消费增长将趋于缓和。具体而言，2025年，全球原油日均消费量预计为9860万桶，同比下降1.3%，这是自2009年以来首次出现年度需求萎缩的情况。

　　与此同时，能源转型进程的推进使得石油消费峰值提前到来。根据EIA的模型，倘若各国严格落实《巴黎协定》中的减排目标，到2030年，全球石油需求可能会降至8500万桶／日以下。

　　当下美国正值夏季出游旺季，汽油消费的增长带动了原油消费。然而，关税政策对美国居民消费的冲击开始显现，汽油消费明显低于往年同期水平。美国5月零售销售额环比下降0.9%，这是自2023年3月以来的最大降幅，其中加油站销售额下降显著。

　　综上所述，2025年，全球经济因美国关税、债务问题以及发展不均衡等因素的冲击而出现增速放缓，原油过剩压力显著增大。不过，地缘政治危机在中短期内会对原油供应产生影响，从而减轻原油的过剩压力策略股，并且，低油价抑制了美国页岩油的产出，使得原油价格在低位出现反弹。在此背景下，投资者可借助芝商所旗下的微型WTI原油期货合约或上海国际能源交易中心的原油期货来对冲风险或把握投资机会，如企业可通过买入原油期货来对冲采购成本上涨的风险。（作者单位：广州金控期货）

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