上阳网天风证券：给予恒立液压买入评级

天风证券股份有限公司朱晔近期对恒立液压进行研究并发布了研究报告《线性驱动器项目批量生产上阳网，持续看好公司中长期成长》，给予恒立液压买入评级。

　　恒立液压(601100)　　公司发布2024年报及2025年一季报，业绩表现稳健：　　2024年公司实现收入93.9亿元、同比+4.51%，收入创历史新高；实现归母净利润25.09亿元、同比+0.4%，主要得益于公司挖机液压泵阀产品市场份额提升、非工程机械行业产品持续放量以及海外市场持续开拓。　　2024年公司销售毛利率42.83%、同比+0.93pct上阳网，销售净利率26.76%、同比-1.11pct；期间费用率14.96%、同比+4.77pct，主要系子公司精密工业及恒立墨西哥开始试生产导致管理费用增加等原因。　　分产品来看，2024年公司液压油缸、液压泵阀及马达、液压系统、配件及铸件实现收入47.61、35.83、2.96、6.84亿元，同比分别+1.44%（得益于产品结构改善）、+9.63%（挖机泵阀产品份额持续提升，工业领域液压逐步放量）、+1.64%、+1.76%，毛利率分别为42.64%、47.94%、38.07%、14.54%，同比分别+1.41pct、+0.35pct、-0.66pct、-1.41pct。　　2025Q1公司实现收入24.22亿元、同比+2.56%，归母净利润6.18亿元、同比+2.61%，扣非归母净利润6.82亿元、同比+16.42%，盈利能力稳健。　　持续深化电动化战略布局，扎实推进线性驱动器项目建设：　　该项目建有高标准恒温恒湿精密加工车间和防震精密磨削车间，公司在2年的筹备期内完成了包括精密滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、直线导轨等数十款产品的研发，且于2024Q2开始进行部分型号试制与方案验证。2024年9月产线设备具备完整加工能力，公司与国内客户开展广泛对接送样，目前该项目已进入批量生产阶段，我们认为该项目有望成为公司新增长极，后续将逐步贡献业绩增量。　　国际化、多元化稳步推进：　　1）国际化：在稳定国内市场的同时，公司积极开拓海外市场，持续推进海外产能布局，2024公司海外营收YOY+7.61%，国际化战略初显成效。　　2）多元化：公司重型装备用非标准油缸、非挖泵阀等产品实现较快速增长，紧凑液压销量保持高速增长，进一步扩大了在高空作业平台、挖机、装载机及农业机械等行业的国内市场份额，并且在国外市场也实现业务突破，已达成批量供货。　　盈利预测：考虑到新项目投产等短期影响因素，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为27.7/33.1/39.0亿元（25-26年前值为29.4/35.5亿元），对应PE估值分别为36/30/26倍，持续看好并维持“买入”评级。　　风险提示：政策风险，市场风险，汇率风险，原材料价格波动的风险，公司国际市场经营风险等。

最新盈利预测明细如下：